Token unlock ja vesting: mitä vapautusaikataulu kertoo?

Token unlock tarkoittaa lukittujen tokenien vapautumista ehtojen tai aikataulun mukaisesti. Vesting puolestaan kuvaa usein sitä, miten oikeus tokeneihin kertyy tai niiden käyttö vapautuu ajan kuluessa. Aikataulu kertoo, milloin tietty ryhmä voi saada laajemman määräysvallan tokeneihin. Se ei kerro varmasti, myykö ryhmä tokenit tai mihin hinta liikkuu.

Aloita aina hankkeen omista dokumenteista. Tarkista, mitä on lukittu, kenelle erä kuuluu, milloin rajoitus päättyy ja mitä vastaanottaja voi sen jälkeen tehdä. Yksittäinen kalenterimerkintä ei välttämättä kerro koko sopimusta.

Cliff ja vaiheittainen vapautuminen

Cliffillä tarkoitetaan tavallisesti alkujaksoa tai sen päätepistettä, ennen jota tiettyä erää ei vapauteta sovitulla tavalla. Cliffin jälkeen erä voidaan vapauttaa kerralla tai asteittain. Vaiheittaisessa mallissa vapautumista voi tapahtua erissä tai sopimuksen mukaisena jatkuvana kertymänä. Sanat eivät kuitenkaan takaa tiettyä toteutusta: lue kunkin hankkeen ehdot. Esimerkiksi OpenZeppelinin sopimuskirjasto kuvaa sekä vesting-aikataulun että siihen lisättävän cliff-rajauksen; se on yksi tekninen toteutus, ei kaikkien hankkeiden sääntö. 11

Tarkista myös aikataulun alkamispäivä. Lasketaanko jakso esimerkiksi tokenin luomisesta, hankkeen käynnistymisestä vai yksittäisen sopimuksen solmimisesta? Jos dokumenteissa käytetään eri lähtökohtia, samalta näyttävät aikataulut voivat kuvata eri eriä. Päivämäärä ilman erän tunnistetta on puutteellinen tieto.

Optimism kertoi vuoden 2023 yksityisestä tokenimyynnistä, jonka tokeneihin sovellettiin kahden vuoden lukitusta. Samassa ilmoituksessa kerrottiin, että ostajat saattoivat lukituksen aikana delegoida tokeneita hallintoon. Tämä on historiallinen esimerkki siitä, että lukitus voi rajoittaa yhtä käyttöä mutta sallia toisen; se ei kuvaa kaikkia tokeneita eikä nykyistä myyntipainetta. 6

Kenen tokenit vapautuvat?

Etsi dokumenteista vastaanottajaryhmä: kyse voi olla esimerkiksi tiimille, rahoittajille, yhteisölle tai hankkeen kassaan varatusta erästä. Näiden ryhmien ehdot ja päätöksenteko voivat poiketa toisistaan. Myös saman ryhmän eri sopimuksilla voi olla erilaiset rajoitukset.

Vertaa vapautuvaa määrää siihen vertailulukuun, jota lähde todella käyttää. Osuus koko mahdollisesta tarjonnasta ei ole sama asia kuin osuus jo liikkeessä olevasta tarjonnasta. Jos eri seurantasivustojen luvut eroavat, selvitä niiden määritelmät ja päivitysajankohta ennen vertailua. Älä lisää samaa erää kahdesti vain siksi, että se näkyy kahdessa näkymässä.

Hankkeen ilmoitus, sopimusehdot ja mahdollinen lohkoketjussa näkyvä tapahtuma vastaavat eri kysymyksiin. Ilmoitus voi kertoa suunnitelman; toteutuma ja sen tulkinta on tarkistettava erikseen. Jos et löydä luotettavaa alkuperäistä lähdettä tai et ymmärrä sopimusta, käsittele kalenterin tietoa vahvistamattomana.

Kuvitteellinen esimerkki

Kuvitteellinen esimerkki: Projekti kertoo, että kehittäjäryhmälle varatun erän lukitus päättyy ensin yhden odotusjakson jälkeen ja loput vapautuvat myöhemmin erissä. Ulkopuolinen kalenteri näyttää vain ensimmäisen päivämäärän. Lukija etsii hankkeen oman dokumentin ja huomaa, että merkintä kuvaa vain yhtä ryhmää, ei kaikkia projektin tokeneita.

Vapautuminen ei kerro, mitä kehittäjät tekevät tokeneillaan. He voivat pitää ne, siirtää niitä tai myydä niitä sovellettavien ehtojen puitteissa. Esimerkissä ei oleteta hintavaikutusta eikä anneta ostamis- tai myyntiohjetta.

Miksi vapautus ei ole kurssiennuste?

Vapautus voi lisätä sellaisten tokenien määrää, joita haltijat voivat mahdollisesti siirtää tai myydä. Se ei kuitenkaan ole toteutunut myynti. Markkinahinta riippuu useista samanaikaisista tekijöistä, eikä pelkästä aikataulusta voi päätellä, miten markkina reagoi. Tieto voi myös olla jo toimijoiden tiedossa ennen tapahtumaa, mutta se ei takaa mitään tiettyä hintaa.

Suuri yksittäinen erä voi olla hyödyllinen syy tarkistaa ehdot tarkemmin, ei todiste tulevasta hinnanlaskusta. Samoin pieni tai pitkäksi ajaksi porrastettu erä ei todista, ettei riskiä ole. Arvioi tiedon laatu ja mahdolliset rajoitukset ennen kuin annat kalenterimerkinnälle painoarvoa.

Kun lähteet ovat ristiriidassa

Merkitse muistiin kunkin lähteen päivämäärä, erän nimi ja sen käyttämä tarjonnan määritelmä. Jos hankkeen myöhempi ilmoitus muuttaa aiempaa suunnitelmaa, vanha kalenterimerkintä voi kuvata vain aikaisempaa tilannetta. Tarkista myös, liittyykö lähteessä mainittu päivämäärä itse vapautumiseen vai esimerkiksi ilmoituksen julkaisuun.

Kaikkea sopimuksen ulkopuolista tietoa ei välttämättä voi tarkistaa lohkoketjusta. Jos alkuperäisen dokumentin ja seurantapalvelun välistä eroa ei saa selvitettyä, älä esitä kumpaakaan automaattisesti varmana toteutumana. Tarkistamattomuus on tässä hyödyllinen havainto: se kertoo, kuinka paljon luottamusta tiedolle voi antaa.

Tarkistuslista ennen tulkintaa

• Löytyykö erän määrä ja vastaanottaja hankkeen alkuperäisestä lähteestä?
• Mitä tarkoittavat lähteen käyttämät lukittu, vapautunut ja liikkeessä oleva?
• Onko kyse kertavapautuksesta vai sarjasta, ja mikä on lähtöpäivä?
• Onko haltijalla muita sopimusrajoituksia myös näkyvän vapautuspäivän jälkeen?
• Onko tieto suunnitelma, arvio vai vahvistettu toteuma?

Jos vastausta ei löydy, merkitse kohta tuntemattomaksi. Ehtoja ja tietolähteiden menetelmiä voidaan päivittää, joten tarkista sekä päivämäärä että mahdolliset myöhemmät ilmoitukset. Vapautusaikataulu on yksi taustatieto tokenin tarjonnasta, ei riittävä peruste yksittäiselle sijoituspäätökselle.